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     27simn無縫鋼管市場靜候流動性自然收斂

    近幾年，當流動性超出了“合理充裕”，央行通常的做法是，停止開展逆回購操作，并通過逆回購等流動性工具到期回籠部分流動性，引導流動性回歸合理水平。但目前已無未到期央行逆回購，即便央行不開展公開市場操作，也不會出現自然凈回籠的情況。如果流動性持續過于充裕，而央行不改變對流動性調控的定調，央行就需要想辦法回籠部分流動性。

　　7月上旬、8月上旬，7天期回購利率都曾跌至央行逆回購利率下方，特別是8月上旬，DR007一度跌至2.25%的2015年下半年以來的低位，足足比央行逆回購操作利率低了30BP，當時央行逆回購已全部到期，央行缺少短期流動性回籠工具。這一背景下，8月份，市場曾傳出央行與幾家大型銀行開展正回購操作的消息。雖然這一消息難以得到官方確認，但卻反映出流動性水平偏離央行調控目標后，市場對央行收緊流動性存在猜測。

　　短期看，如果資金市場再現類似7、8月上旬那種局面，市場難免會對貨幣政策操作再生疑慮。而最近DR007走勢表明流動性正朝向過度充裕的方向發展。

　　27simn無縫鋼管廠家認為，目前形勢下，央行不大可能主動收緊貨幣政策。即便要回籠流動性，也主要是被動和臨時的，通過流動性工具自然到期回籠流動性是首要選擇，若沒有流動性工具到期，流動性又持續過于充裕，開展正回購操作的可能性不能排除，但大概率是開展定向短期操作，避免引起市場對貨幣政策取向的過度解讀。

　　27simn無縫鋼管廠家預計，9月份地方債發行量仍會比較大，后續政府債券發行繳款會逐漸吸收部分流動性。從下周后半周開始，企業繳稅的影響也會顯現，流動性存在自然收斂的壓力。這之前央行可能以觀望為主。本周五MLF到期續做量可能不會太大。